दूसरे शब्दों में, येन में थोड़ी देर के लिए मजबूती आने के बाद बाजार जल्दी ही फिर से डॉलर खरीदने की ओर लौट आया, क्योंकि पिछले कई महीनों से USD/JPY में तेजी को समर्थन देने वाले मूलभूत कारण समाप्त नहीं हुए हैं। हस्तक्षेप ने अल्पकालिक गतिशीलता को बदला, लेकिन अमेरिका और जापान की मौद्रिक नीतियों के बीच मौजूद मुख्य असंतुलन को खत्म नहीं किया।

दोनों अर्थव्यवस्थाओं के बीच महत्वपूर्ण ब्याज-दर अंतर बना रहना USD/JPY की रिकवरी का मुख्य कारण है। फेड की भविष्य की कार्रवाइयों को लेकर उम्मीदें कुछ कम हुई हैं, फिर भी अमेरिकी परिसंपत्तियों पर प्रतिफल जापानी परिसंपत्तियों की तुलना में काफी अधिक हैं। फेडरल रिजर्व और बैंक ऑफ जापान (BoJ) की ब्याज दरों के बीच अंतर 2.5–2.75 प्रतिशत अंक है।

यही कारण कैरी ट्रेड रणनीतियों को मजबूती देता है, जो येन पर संरचनात्मक दबाव के प्रमुख कारणों में से एक है। निवेशक कम प्रतिफल वाली मुद्राओं (मुख्य रूप से जापानी येन) में उधार लेते हैं और उस धन को अमेरिका की अधिक प्रतिफल देने वाली परिसंपत्तियों में निवेश करते हैं। जब तक ब्याज-दर अंतर बड़ा रहेगा और बाजार में अस्थिरता नियंत्रित रहेगी, यह रणनीति आकर्षक बनी रहेगी।

वास्तव में, हस्तक्षेप ने केवल नई कैरी पोजीशन खोलने की लागत अस्थायी रूप से बढ़ाई, लेकिन साथ ही डॉलर खरीदने के लिए अधिक आकर्षक प्रवेश स्तर भी प्रदान किए। प्रारंभिक गिरावट का दबाव कम होने के बाद बाजार प्रतिभागियों ने धीरे-धीरे अपनी पुरानी पोजीशन बहाल कर लीं, जिससे USD/JPY की मांग फिर बढ़ गई। इसी कारण कई ट्रेडर ऐसी तेज गिरावटों को दीर्घकालिक रुझान के उलटने की शुरुआत नहीं, बल्कि जारी तेजी वाले चक्र के भीतर सुधारात्मक चाल मानते हैं।

BoJ भी येन का मजबूत समर्थक नहीं बना। पिछले शुक्रवार केंद्रीय बैंक ने अपनी मौद्रिक नीति के सभी प्रमुख मानकों को अपरिवर्तित रखा और धीरे-धीरे सामान्यीकरण (normalization) की पहले से घोषित नीति की पुष्टि की। हालांकि, बाजार को उससे कहीं अधिक निर्णायक संकेतों की उम्मीद थी। BoJ गवर्नर काजुओ उएदा ने बेहद सावधानीपूर्ण रुख अपनाते हुए कहा कि आगे की कार्रवाई आने वाले मैक्रोइकॉनॉमिक आंकड़ों पर निर्भर करेगी।

यह रुख अधिकांश बाजार प्रतिभागियों के लिए पर्याप्त "हॉकिश" नहीं माना गया। ट्रेडर आगे की ब्याज-दर बढ़ोतरी और सख्ती के चक्र में संभावित तेजी के बारे में अधिक स्पष्ट मार्गदर्शन चाहते थे। लेकिन BoJ ने अपने लिए लचीलापन बनाए रखा, यानी "इंतजार करो और देखो" वाला रुख अपनाया, और कहा कि आगे का सामान्यीकरण धीरे-धीरे होगा। परिणामस्वरूप, बाजार ने यह निष्कर्ष निकाला कि जापानी और अमेरिकी दरों के बीच का अंतर लंबे समय तक बड़ा बना रहेगा।

पिछले शुक्रवार जारी टोक्यो मुद्रास्फीति के आंकड़े भी जापानी मुद्रा को समर्थन देने में विफल रहे। हालांकि TCPI को देशव्यापी मुद्रास्फीति का अग्रिम संकेतक माना जाता है और यह आमतौर पर USD/JPY में तेज उतार-चढ़ाव लाता है, लेकिन जुलाई में टोक्यो का समग्र उपभोक्ता मूल्य सूचकांक 2.0% और ताज़ा खाद्य पदार्थों को छोड़कर 1.9% रहा।

फिर भी ट्रेडरों ने इस आंकड़े पर ठंडी प्रतिक्रिया दी, क्योंकि जापान (टोक्यो सहित) में महंगाई का बड़ा हिस्सा आयातित मुद्रास्फीति तथा खाद्य और ऊर्जा कीमतों में वृद्धि से संचालित हो रहा है। BoJ के लिए कहीं अधिक महत्वपूर्ण यह देखना है कि घरेलू मांग टिकाऊ हो, मजदूरी में स्थिर वृद्धि हो और उपभोक्ता गतिविधि बढ़ रही हो। फिलहाल ये स्थितियां केवल आंशिक रूप से पूरी हो रही हैं, इसलिए केंद्रीय बैंक आगे सख्ती करने में जल्दबाजी नहीं कर रहा। इसका स्पष्ट प्रमाण जुलाई की BoJ बैठक के नतीजों से मिलता है, जो TCPI आंकड़ों के कुछ घंटों बाद घोषित किए गए थे।

इस प्रकार, हस्तक्षेप येन को समर्थन देने वाला एक शक्तिशाली लेकिन अल्पकालिक कारक साबित हुआ। यह भी ध्यान देने योग्य है कि ऐसी "रीबाउंड" चाल USD/JPY में नई नहीं है। जापानी अधिकारियों के पिछले हस्तक्षेपों के बाद भी बाजार ने इसी तरह प्रतिक्रिया दी थी: शुरुआती गिरावट धीरे-धीरे कमजोर पड़ी, फिर जोड़ी ने लगभग 180 डिग्री का उलटफेर किया और अधिकांश नुकसान की भरपाई कर ली।

इस बार भी स्थिति मिलती-जुलती दिख रही है और दीर्घकालिक कारक अभी भी डॉलर के पक्ष में काम कर रहे हैं। मजबूत ब्याज-दर अंतर, कैरी ट्रेड की आकर्षकता और BoJ का सतर्क रुख संकेत देते हैं कि USD/JPY की मांग अभी भी मजबूत है। इसलिए आगे की गिरावटों को अब भी लंबी (long) पोजीशन खोलने के अवसर के रूप में देखा जाना चाहिए। ऊपर की ओर निकटतम लक्ष्य 158.40 है (H4 टाइमफ्रेम पर बोलिंजर बैंड्स की ऊपरी रेखा)। मुख्य लक्ष्य 159.00 है (डेली चार्ट पर कुमो क्लाउड की निचली सीमा)।